2021金融碩士考研備考重點：貨幣需求理論

　　近年來金融碩士成為了考研熱門專業(yè)之一，考研競爭十分的激烈，金融碩士考研同學們一定要把握住重點，掌握好復(fù)習方法。下面小編整理了2021金融碩士考研知識點：貨幣需求理論，希望對大家的復(fù)習有所幫助。

　　貨幣需求理論

　　一、 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論

　　傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論最早產(chǎn)生于17 世紀,當時并不是完整系統(tǒng)的論述,而是散見在許多學者的論述中。其主要意思是貨幣本身沒有內(nèi)在價值,對經(jīng)濟并不發(fā)生實質(zhì)性的影響,物價水平的變動因此由貨幣數(shù)量的多少決定的。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論在20 世紀30 年代發(fā)展到了頂峰,并采取了數(shù)學的表達方式。其中影響最廣的是費雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說和馬歇爾、庇古為代表的劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額數(shù)量說。

　　1. 費雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說

　　美國經(jīng)濟學家歐文&bull費雪在其1911 年出版的《貨幣購買力》一書中,對傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論作了系統(tǒng)清晰的闡述。費雪十分注重貨幣的交易媒介功能,認為貨幣是用來交換商品和勞務(wù),以滿足人們的欲望,貨幣最終都將用于購買。因此,在一定時期內(nèi),社會的貨幣支出量與商品、勞務(wù)的交易量的貨幣總值一定相等。據(jù)此,費雪提出了著名的數(shù)量方程式：MV = PT，式中,M 代表貨幣數(shù)量V 代表貨幣流通速度 P 代表物價水平 T 代表交易總量。費雪分析,V 是由制度因素決定,而制度因素變化緩慢,因而它可視為常數(shù)。T 與產(chǎn)出水平保持一定的比例,大體上也是相對穩(wěn)定的。因此,費雪認為貨幣與價格在短期內(nèi)存在如下所示的函數(shù)關(guān)系：M/ P = a 其中a = T/ V。交易方程式雖然主要說明M 決定P ,但當把P 視為給定的價格水平時,交易方程式也就成為貨幣需求的函數(shù)：M = 1/ V &bullPT。這一公式表明,在給定的價格水平下,總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系,這個比例就是1/ V。

　　2. 劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額數(shù)量說

　　以馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派從微觀經(jīng)濟學中關(guān)于需求的一般理論出發(fā),對貨幣需求問題進行了研究。庇古認為,行為人持有貨幣可以隨時滿足行為人對于交易的需求(也就是交易動機) ,因此,貨幣需求可以根據(jù)行為人的效用最大化原則推導(dǎo)出來。由于交易水平與收入水平之間具有穩(wěn)定的比例關(guān)系,貨幣需求應(yīng)當與收入水平正相關(guān)。此外,劍橋?qū)W派認為,由于貨幣還具有價值儲藏功能,因此,持有貨幣會有一定的機會成本,這樣,貨幣需求就應(yīng)與利率水平負相關(guān)。劍橋?qū)W派認為,在短期內(nèi),如果其他情況不發(fā)生變化(特別是利率保持穩(wěn)定) ,有如下的貨幣需求方程式 ：Md = k &bullPY，式中,Md 代表貨幣需求量k 是個常數(shù)P 代表物價水平 Y代表總收入 PY代表名義總收入。劍橋方程式表明,實際貨幣需求由實際收入水平?jīng)Q定,并且與實際水平同比例變化。

　　3. 費雪與劍橋?qū)W派的比較

　　費雪和劍橋的古典經(jīng)濟學家都發(fā)展了貨幣需求的古典理論,而且他們的貨幣需求公式的數(shù)學意義基本相同,但他們在很多地方還是有很大差別： ①費雪重視貨幣作為媒介的功能,認為貨幣是為了便利于交換： 而劍橋?qū)W派強調(diào)貨幣的價值貯藏手段的功能,認為不僅交換需要貨幣,而且持有貨幣也是持有資產(chǎn)的一種形態(tài)。②與費雪不同,劍橋?qū)W派以收入Y代替了交易量T ,以個人持有貨幣需求對收入的比K代替了貨幣流通速度。因為劍橋?qū)W派是以個人貨幣需求作為考慮的出發(fā)點,其自變量當然是收入,而不是社會的交易量,相應(yīng)地也就必然有一個新的系數(shù)K來代替V。②費雪重視影響交易的金融及經(jīng)濟制度等因素而劍橋?qū)W派則重視持有貨幣的成本與持有貨幣的滿足程度的比較,重視預(yù)期和收益等不確定性因素。④費雪沒有明確地區(qū)分名義貨幣需求與實際貨幣需求,所以,交易次數(shù)、交易量以及價格水平都影響到貨幣的需求而劍橋?qū)W派的貨幣需求是實際貨幣需求,它不受物價水平的影響,物價變動只能影響名義貨幣需求。顯然,費雪和劍橋?qū)W派的著眼點是不同的,費雪主要是從整個宏觀經(jīng)濟的角度來考察貨幣數(shù)量與整個經(jīng)濟的最終產(chǎn)品和勞務(wù)支出總量之間的關(guān)系,而劍橋?qū)W派著眼點是個人對貨幣持有的需求,重視微觀主體的行為。

　　劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額數(shù)量說比較費雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說是貨幣需求理論的一大進步。盡管兩者理論方程式中K與V 在數(shù)學上是倒數(shù)關(guān)系,但是,在經(jīng)濟意義上卻有著因果關(guān)系,是貨幣的停留時間決定貨幣的流通速度。在這個意義上,貨幣流通速度只是描述了貨幣流通中的現(xiàn)象,而K的研究才進入到?jīng)Q定這種現(xiàn)象的原因探討,后來的凱恩斯、弗里德曼的研究正是沿著這個方向作進一步的展開。劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額數(shù)量說因此比費雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說具有更新的承前啟后的意義。

　　二、凱恩斯學派的貨幣需求理論

　　1. 凱恩斯的流動性偏好理論

　　凱恩斯經(jīng)濟理論是在二十世紀二三十年代資本主義經(jīng)濟出現(xiàn)大蕭條的背景下產(chǎn)生的。他強調(diào)經(jīng)濟的長期性和非充分就業(yè)。凱恩斯在其1936 年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中,對貨幣需求提出著名的流動性偏好理論。凱恩斯把行為人對于貨幣的需求稱為流動性偏好,他認為形成流動性偏好是出于以下三個動機： (1) 交易動機。指人們?yōu)槿粘＝灰锥钟胸泿?。對這個問題的研究,是對劍橋傳統(tǒng)的繼承,因為費雪和劍橋?qū)W派的理論都假設(shè)個人持有貨幣的動機是因為貨幣具有交易媒介的功能,可用來完成每日的交易。凱恩斯進一步指出貨幣的交易需求主要由人們的交易水平?jīng)Q定,而交易水平與收入成正比(2) 預(yù)防動機。又稱謹慎動機,是指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望。它的產(chǎn)生主要因為未來收入和支出的不確定性,為了防止未來收入減少或支出增加這種意外變化而保留一部分貨幣以備不測。凱恩斯認為,人們愿意持有的預(yù)防性貨幣余額主要取決于人們對未來交易水平的預(yù)期,從而使得預(yù)防動機的貨幣需求與收入成正比。(3) 投機動機。是指愿意持有貨幣以供投機之用。其原因是相信自己對未來的看法,較市場上一般人高明,想由此從中取利,所以愿意持有貨幣以供投機之用。這是凱恩斯作出同古典學派不同并運用規(guī)范化的分析

　　建立起的函數(shù)方程式,這也是他對貨幣需求理論的發(fā)展做出的重大貢獻之所在。投機動機的貨幣需求取決于三個因素,即當前市場利率、投機者正常利率水平的目標值以及投機者對利率變化趨勢的預(yù)期。其中第三個因素依賴于前兩個因素,所以投機動機的貨幣需求實際上取決于當前市場利率水平與投機者對正常利率目標的取值之差。從總體分析,如果當前市場利率水平較低,那么預(yù)期利率上升的投機者就會越多,從而以貨幣形式持有其財富的投機者也就越多,貨幣的投機性需求就越大反之亦然。所以,貨幣的投機性需求是當前利率水平的遞減函數(shù)。綜上,凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：

　　M = M1 十M2 = L1 ( Y) 十L2 (r)

　　式中,M1 代表交易動機和預(yù)防動機引起的貨幣需求,它是Y的函數(shù)M2 代表投機動機的貨幣需求,是r 的函數(shù)L 是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號,貨幣最具有流動性,所以流動性偏好函數(shù)也就相當于貨幣需求函數(shù)。

　　值得注意的是,凱恩斯提出,當利率降低到某一低點后,貨幣需求就會變得無限大。這時,沒有人會愿意持有債券或其他資產(chǎn),每個人只愿意持有貨幣。這就是著名的“流動性陷阱”。如圖，當利率降至ro 時,貨幣需求曲線變成與橫軸平行的直線,在該直線部分,貨幣需求的利率彈性變得無限大。

　　2. 后凱恩斯派的鮑漠和托賓的現(xiàn)金管理模型

　　后凱恩斯派的鮑謨和托賓首先正式將貨幣交易需求的利率彈性和規(guī)模經(jīng)濟特點用數(shù)學公式表達出來,這一理論被稱為“鮑謨一托賓模型”。它分析了持有現(xiàn)金的好處和壞處,持有現(xiàn)金的好處在于可以節(jié)省往返銀行所需的時間及各種麻煩,而壞處在于損失了銀行利息。他們發(fā)現(xiàn)人們持有現(xiàn)金的平均數(shù)量與去銀行提取現(xiàn)金的頻率有關(guān)。假如一個人一年需要花費Y元,如果他只去一次銀行,則他在年初持有從銀行一次性提出的Y元,然后隨著他不斷地開銷,所持有的現(xiàn)金數(shù)量逐漸下降,到年末為零,這樣他一年之中的平均持有現(xiàn)金量為Y/ 2 ,如果這個人一年之中去銀行N 次,則每次只需提出Y/ N 元,這樣他持有現(xiàn)金的平均數(shù)量就是Y/ 2N 元。鮑謨和托賓注意到,人們在進行現(xiàn)金管理的時候,將承擔兩種成本：一種是所放棄的銀行利息,等于iY/ (2N) 另一種是往返銀行所花費的時間及麻煩,我們將其稱為交易成本。假設(shè)每次往返銀行的各種麻煩及所花費時間相當于F 元的損失,且這一損失是常數(shù),則交易成本等于FN?？偝杀鞠喈斢诶p失和交易成本之和：C = iY/ (2N) + FN ,這兩種成本是此消彼長的,如果貨幣持有人去銀行提錢的次數(shù)較多,他承擔的交易成本較高而利息損失較低,如果貨幣持有人去銀行提錢的次數(shù)較少,則損失了較多的利息,但節(jié)省了較多的交易成本。貨幣持有人經(jīng)過選擇合適的次數(shù)N ,使總成本達到最小,則最優(yōu)的去銀行次數(shù)：因此,最優(yōu)的持有現(xiàn)金的平均量則為：

　　N 3 = (iY/ 2F) 1/ 2

　　因此,最優(yōu)的持有現(xiàn)金的平均值則為：

　　Y/ (2N 3 ) = ( YF/ 2i) 1/ 2

　　這就是著名的“平方根公式”。它表明現(xiàn)金交易需求與收入的平方根成正Lh ,而與利率的平方根成反比。

　　3. 后凱恩斯派的惠倫模型

　　美國經(jīng)濟學家惠倫認為,預(yù)防性貨幣需求產(chǎn)生于未來的不確定性,因此,人們實際保持的貨幣往往比預(yù)期所需要的多一些,其中超額部分就屬于預(yù)防動機的貨幣需求。他認為,影響最適度預(yù)防性貨幣需求的因素主要有三個：一是非流動性的成本,二是持有該現(xiàn)金余額的機會成本,三是收入和支出的平均值和變化的狀況。非流動性成本是指因低估在某一支付期間內(nèi)的現(xiàn)金需要而付出的代價,即少持有或不持有預(yù)防性貨幣余額而可能造成的損失,該成本之高甚至是很難估量的。持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機會成本則是指為持有這些現(xiàn)金而需放棄的一定利息收益。以上非流動性成本和持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機會成本構(gòu)成了持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的總成本：C = r &bullM 十N &bullb，式中,r 代表利率,M 代表預(yù)防性現(xiàn)金的平均持有額,b 代表每次將非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的手續(xù)費,N代表一定期間內(nèi)這種轉(zhuǎn)換的可能次數(shù)?；蹅惣僭O(shè),企業(yè)和家庭都是風險規(guī)避者,所以,在估計凈支出可能超過預(yù)防性現(xiàn)金余額時,即作最保守的估計,取N = S2 / M2 ,其中S 為凈支出的標準差,則有：C = r &bullM 十(S2 / M2 ) &bullb。因此,貨幣持有者選擇最適度的預(yù)防性現(xiàn)金余額為：M3 = (2S2 b/ r) 1/ 3。上式表明,最適度的預(yù)防性現(xiàn)金余額同凈支出分布的方差S2 、非流動性的成本b 成正相關(guān),與持有現(xiàn)金余額的機會成本率r 成負相關(guān)。

　　三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

　　美國經(jīng)濟學家米爾頓&bull弗里德曼在其1956 年出版的《貨幣數(shù)量論：一種新的解釋》一文中,給傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論以新的解釋。他認為貨幣數(shù)量論并非關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價的理論,而是關(guān)于貨幣需求的理論,是明確貨幣需求有何種因素決定的理論。他認為,影響貨幣需求的因素是多種多樣的,他用一個多元函數(shù)來表示貨幣需求,其公式為：

　　Md = f (p ,rb ,re ,1/ P &bulldp/ dt ,Y,w ,U)

　　式中,Md 代表名義貨幣需求量, f 代表函數(shù)關(guān)系,p 代表物價水平,rb 代表固定收益的債券利率,re 代表非固定收益的證券利率,1/ p &bulldp/ dt 代表物價變動率, Y代表恒久性收入,W 代表非人力資本對人力資本的比率,U 代表反映主觀偏好和風尚及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。這個貨幣需求函數(shù)被稱為現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的新解釋。在影響貨幣需求的多種因素當中,弗里德曼認為各種形式資產(chǎn)總和的財富總額是重要的變量,但由于財富總額的直接計算比較困難,故以收入來代替。又由于年度收入常受各種因素的影響而經(jīng)常變化,故弗里德曼提出了恒久性收入的概念,就是所有未來預(yù)期收入的折現(xiàn)值,也可以稱為長期收入的平均預(yù)期值。弗里德曼的貨幣需求函數(shù)是對單個財富持有者提出的,但是,只須排除w 即成為企業(yè)的貨幣需求函數(shù)。弗里德曼還認為,如果略去Y、w 在分配上的影響則上面的貨幣需求函數(shù)就能應(yīng)用于全社會,即M 代表社會貨幣需求總量,Y代表按不變價格計算的國民收入,W則為以財產(chǎn)形式所表示的總財富的那一部分。

　　四. 凱恩斯學派與弗里德曼的比較

　　盡管凱恩斯和弗里德曼都追隨他們劍橋?qū)W派的傳統(tǒng),但是它們的貨幣需求和貨幣政策理論有著很大的差別。這種差別構(gòu)成兩大學派長期爭論的主要內(nèi)容。

　　(1) 關(guān)于貨幣需求量的決定

　　在凱恩斯學派的貨幣需求理論,人們持有貨幣的三大動機中決定交易動機與預(yù)防動機的是貨幣收入水平,而決定投機動機的是利率的高低。在短期內(nèi),貨幣收入是相當穩(wěn)定的,因此決定貨幣需求量的主要因素是利率的變化。利率的變化是經(jīng)常的,所以對貨幣的需求量不穩(wěn)定。弗里德曼則認為,決定貨幣需求量的主要因素是恒久性收入,因此利率對貨幣需求量的影響很小,而恒久性收入對貨幣需求量的影響較大。因為恒久性收入是指人們在長期中的正常收入,這種收入的穩(wěn)定,決定了貨幣需求的穩(wěn)定。

　　(2) 關(guān)于貨幣政策的選擇

　　凱恩斯學派比較重視財政政策,而相對輕視貨幣政策。弗里德曼從貨幣的至關(guān)重要中,引出貨幣政策的重要性。凱恩斯學派主張“逆經(jīng)濟風向”行事的貨幣政策,而弗里德曼則強調(diào)規(guī)則的貨幣政策。凱恩斯從有效需求不足出發(fā),認為資本主義經(jīng)濟的運行是不穩(wěn)定的,所以主張實行國家干預(yù),即經(jīng)過財政政策與貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟。在這兩種政策中,凱恩斯更加重視財政政策的作用,這不僅因為財政政策是政府當局的主動性行為,而貨幣政策則要經(jīng)過影響人們的投資消費欲望再影響它們的支出,其方式迂回,效果較差,更因為在危機時期,人們的貨幣需求趨于無窮大,貨幣供給的增加很可能進入到流動性陷阱,從而無法對國民收入產(chǎn)生積極影響。

　　弗里德曼則堅持劍橋的經(jīng)濟學傳統(tǒng),他主張依靠自由市場的調(diào)節(jié)作用,取消國家對經(jīng)濟活動的人為干預(yù),這就實際上淡化了財政政策的作用,而突出貨幣政策的效果。他反對凱恩斯“逆經(jīng)濟風向”行事的貨幣政策,因為他認為這種政策充其量只能在短期中增加產(chǎn)出,而在長期中只會造成物價水平的上漲,不僅于此,因為經(jīng)濟運行有其固有的周期性傾向,而管理層對經(jīng)濟形勢的認識、判斷和決策,以及政策生效都有一段時差。從而不是“熨平”,而是擴大經(jīng)濟波動的幅度。所以弗里德曼則主張采取“規(guī)則”的貨幣政策,即不管經(jīng)濟運行處于什么狀態(tài),貨幣供給都按預(yù)期的經(jīng)濟增長率和物價上漲率之和增長。這就能給經(jīng)濟提供一

　　個穩(wěn)定的金融背景,避免凱恩斯學派財政政策和貨幣政策的擾亂,從而抵消經(jīng)濟體制中由其他原因所引起的動蕩。

　　五、對貨幣需求理論的綜合比較

　　(1).關(guān)于考察對象

　　費雪的數(shù)量方程式已將古典理論中貨幣代表物金幣排除在外,同時開始注意存款通貨。凱恩斯較為明確指出,他說的貨幣就是現(xiàn)鈔和支票存款。而弗里德曼所說的貨幣已是較大口徑的M2 。顯然,隨著貨幣需求理論的發(fā)展,考察對象已從金到紙幣再到一切可稱為貨幣的金融資產(chǎn),這本身說明貨幣需求理論正逐步走向成熟。

　　(2).關(guān)于考察范圍

　　費雪的貨幣需求理論是從宏觀總量上考察貨幣需求,而從劍橋?qū)W派開始,貨幣需求理論的思路就轉(zhuǎn)向微觀主體行為的持幣動機,從而擴大了對貨幣需求考察的范圍。

　　(3).關(guān)于對影響貨幣需求變量分析

　　費雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說闡明總支出僅僅決定于貨幣數(shù)量的變動,而對利率波動不具有敏感性。劍橋?qū)W派認為對實際余額的需求是與實際收入成比例的,且不排除利率對貨幣需求的影響。凱恩斯提出了持有貨幣的三種動機,他將其歸結(jié)成流動性偏好理論,并認為貨幣需求的交易成分和預(yù)防成分同收入成比例,而貨幣需求的投機成分對利率及關(guān)于利率未來動向的預(yù)期極為敏感。費里德曼的貨幣需求理論將貨幣視作任何一種資產(chǎn),運用資產(chǎn)需求理論得出了貨幣的需求是持有貨幣的機會成本和恒久性收入的函數(shù)。上述看出,西方貨幣需求理論實際上是伴隨著對影響貨幣需求變量分析的深化而發(fā)展的。

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