南大04年金融綜合試題答案-跨考考研

　　南京大學2004年考研金融學綜合(復試)考研試題答案

　　考試科目名稱及代碼：金融學綜合

　　適用專業(yè)：金融學專業(yè)

　　(每題30分，共150分)

　　一、分析影響我國利率水平的宏觀經(jīng)濟因素和外部因素，以及利率持續(xù)下降的原因。

　　答：(1)利率水平是一國宏觀經(jīng)濟關注的重點，也是貨幣政策的重點。在我國，影響我國利率水平的宏觀經(jīng)濟因素和外部因素主要包括以下幾個方面：

　?、儋Y金的供求狀況。雖然總體上利率受平均利潤率決定作用，但在某一時刻利潤總量如何在借貸資本家和職能資本家間分割，是由資金供求狀況決定的。市場上借貸資金供不應求時，利率就會上升，供過于求時，利率則要下降。

　　②物價的變動。物價變動主要表現(xiàn)為貨幣本身的升值或貶值，物價下跌，貨幣升值，物價上漲，貨幣貶值。在金融市場上，由于本息均由名義量表示，借貸雙方在決定接受某一水平的名義利率時，都考慮到對未來物價預期變動的補償，以防止自己因貨幣實際價值變動而發(fā)生虧損。所以，物價變動的幅度制約著利率水平的高低，物價水平越高，利率水平就越高。

　?、蹏H利率水平。由于國際間資本流動日益快捷普遍，國際市場趨向一體化，國際利率水平及其趨勢對一國國內的利率水平的確定有很大的影響作用，二者體現(xiàn)出一致的趨勢。具體表現(xiàn)在兩方面：一是其他國家的利率對一國國內利率的影響;二是國際金融市場上的利率對一國國內利率的影響。而歐洲貨幣規(guī)模的增大和范圍的擴大，國際金融市場上競爭的加強，也會降低國內利率水平或抑制國內利率上升的程度。

　?、軈R率。兩個作用領域完全不同的經(jīng)濟杠桿間有較強的聯(lián)動關系。利率的調整能引起匯率的變動。當中央銀行降低利率時，金融市場上銀根會放松，居民對外匯需求會增加，從而促使外匯行市上漲和本幣匯價下跌。相應的，匯率的變動也會影響利率的變動。當外匯匯率上升，本幣貶值時，國內居民對外匯的需求就會下跌，從而使得本幣相對充裕，國內利率會穩(wěn)中有降。反之則上升。

　?、輫医?jīng)濟政策。在現(xiàn)代，世界各國政府都根據(jù)本國的經(jīng)濟狀況和經(jīng)濟政策目標，通過中央銀行制定的基準利率來影響市場利率，進而達到調節(jié)經(jīng)濟，實現(xiàn)其經(jīng)濟發(fā)展目標的目的，利率成為國家對經(jīng)濟活動實行調節(jié)的重要工具。所以說，國家的經(jīng)濟政策是影響利率變化的一個重要因素。

　　影響利率水平變化的因素很多，除了上面列舉的以外，還包括利率管制、經(jīng)濟周期以及國際政治經(jīng)濟關系等。

　　(2)從1998年后，我國的利率水平不斷下降，存貸款利率都處于歷史低位。存貸款利率不斷下降是由內外因素造成的。

　　從內部因素看。我國調整利率水平的因素主要是物價水平，同時考慮貸款水平、經(jīng)濟增長等因素。從1998年起，我國社會的消費需求和投資需求都表現(xiàn)不足，經(jīng)濟增長需要尋找新的增長點。為了刺激社會的有效需求，人民銀行連續(xù)七次減低利率水平。2003年以來，雖然我國的貨幣供應量、投資規(guī)模都出現(xiàn)較大的增長，但決定利率的調整的最重要因素物價水平還處于低位，因此也不能提高利率水平。

　　從外部因素看。美國不斷降低美元利率，使美元利率處于歷史最低位，在美元降息的影響下，歐洲國家和亞洲周邊國家的利率也不斷降低。如果我國不降低利率，人民幣的實際匯率水平上升，這將為人民幣帶來升值壓力，因此利率水平需要降低。

　　二、分析目前人民幣升值的利和作弊，闡述你對人民幣匯率制度改革的認識。

　　答：從2003年起，人民幣應該升值成為國外的主流呼聲，人民幣升值面臨國際上的政治、經(jīng)濟壓力。日美企業(yè)界亦認為：工人失業(yè)和企業(yè)財產(chǎn)與中國產(chǎn)品過多有關，而人民幣匯率偏低是中國產(chǎn)品出口過多的重要原因之一。而國外認為人民幣應該升值的理論根據(jù)在于：第一，以“購買力平價法”計算，人民幣應該升值。第二，影響匯率變動的最基本的依據(jù)是該國的國際收支狀況，而中國的外貿順差太大、外匯儲備過多。 第三，中國正在輸出通貨緊縮。 但從目前情況看，人民幣升值的弊大于利。

　　(1)人民幣升值的利弊分析。

　　人民幣升值的好處：

　　第一，人民幣升值有利于提高我國的國際地位。

　　第二，人民幣升值有利于提高中國國民的購買力水平和富裕程度。人民幣升值后，我國國民的購買力水平提高，可以更便宜地購買國外產(chǎn)品，人們的實際富裕程度在短期內迅速提高。

　　第三，人民幣升值有利于中國企業(yè)對外投資。中國企業(yè)對外投資的成本降低，這樣有利于中國企業(yè)對外投資，這在我國目前“走出去”的戰(zhàn)略下體現(xiàn)更加明顯。

　　人民幣升值的弊端：

　　第一，削弱中國商品在國際市場上的競爭能力。中國商品以“價廉物美”打進世界市場，人民幣升值必然會影響中國產(chǎn)品的出口以及其在國際市場上的競爭能力。

　　第二，外國企業(yè)來華投資數(shù)量將減少。中國的發(fā)展經(jīng)驗證明，缺少外資，或者是外資驟減，將對中國的持續(xù)發(fā)展非常不利。雖然人民幣升值對已在華投資或在華擁有資金的外國企業(yè)家有利，因為他們的資產(chǎn)將會增值，但卻會使即將到中國投資的企業(yè)家裹足不前。因此，長期來看對中國經(jīng)濟發(fā)展不利。

　　第三，對發(fā)展中國的國內旅游業(yè)不利。人民幣一旦大幅度升值，對中國國內旅游業(yè)發(fā)展將起負作用。當然，人民幣升值，也會促進中國人出外旅行，但由此帶來的外匯流失對中國也是不利。

　　第四，中國龐大的外匯儲備將大幅度縮水。中國外匯儲備高達4033億美元(2003年底)，居世界第二位，僅次于日本。中國的外匯儲備以美元為主，只要人民幣升值，大量的美元儲備便會縮水。

　　第五，中國經(jīng)濟有可能失控。維持貨幣匯率穩(wěn)定，對一個國家的經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展非常重要，中國金融貨幣體系還很不健全，一旦大幅度調整貨幣匯率，失控的可能性很高。

　　(2)人民幣匯率制度改革

　　人民幣匯率制度的改革方向是實行真正的有管理浮動匯率制，增加彈性和靈活性。從長期看，應增加匯率的彈性,擴大匯率的浮動區(qū)間,逐步過渡到人民幣的獨立浮動。從近期和中期來看，加入世界貿易組織以后，我國匯率政策的立足點應是：首先，不承諾人民幣資本項目可兌換。加入世界貿易組織后，不僅國際貨幣基金組織協(xié)定的第八條款對中國有約束力，世貿組織的最惠國待遇、國民待遇、透明度和公平競爭原則對中國也同樣具有約束力，但這些約束力并不要求中國資本項目可兌換。在世貿組織和國際貨幣基金組織的框架下，人民幣不完全可兌換、經(jīng)常項目外匯收入實行結匯制,這些措施與實行浮動匯率并不矛盾。二是人民幣仍然實行有管理的浮動匯率，增加匯率波動的區(qū)間。近期可以考慮的措施是人民幣不僅僅盯住美元，而是盯住一籃子貨幣。三是要逐步完善外匯市場,四是要改進貨幣當局的干預機制。

　?、俑倪M人民幣匯率的形成機制,提高匯率生成機制的市場化程度

　　應將目前國內企業(yè)的強制結售匯制逐漸過渡到意愿結匯制。人民幣匯率形成的市場要素不足，其關鍵在于現(xiàn)行的強制結售匯制。對強制結匯制度的改革，可以考慮擴大允許保留經(jīng)常項目外匯收入的企業(yè)范圍，企業(yè)通過對持有還是賣出經(jīng)常項目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率形成;還可以考慮對現(xiàn)有允許保留外匯結算帳戶的企業(yè)擴大可以保留外匯的限額;另外，結匯寬限時間可以延長,允許企業(yè)經(jīng)常項目收匯后在一定期限內可以不結匯，這樣企業(yè)可以選擇適當?shù)膬r格結匯。

　?、谂嘤∪耐鈪R市場

　　從強制結售匯制過渡到意愿結售匯制后，可以考慮增加市場交易主體，讓更多的企業(yè)和金融機構直接參與外匯買賣，以避免大機構集中性的交易壟斷市場價格水平。由于我國目前實行實質性的盯住匯率,匯率風險較小，一旦采用較靈活的管理浮動匯率制，匯率波動幅度將增大。另外，遠期外匯交易形成的遠期匯率代表了銀行和企業(yè)對匯率的預期，有助于即期匯率的確定。

　?、壑贫ê侠淼膮R率波動區(qū)間,增加人民幣匯率靈活性

　　人民幣匯率波動區(qū)間大小的確定,應綜合考慮一系列因素，包括：實際有效匯率;月度交易余額;季度國際收支余額的變化;國際儲備的充足性與變化趨勢;人民幣利率水平等等。

　　當前，支持一個“較窄”的波動區(qū)間的理由是：我國宏觀經(jīng)濟承受匯率波動的能力還相當弱;現(xiàn)代企業(yè)制度改革剛剛起步,企業(yè)的外匯風險意識不強;中央銀行的監(jiān)管能力不足。支持一個“較寬”的波動區(qū)間的理由是:有利于獨立地執(zhí)行貨幣政策;一個較寬的波動區(qū)間可以使均衡匯率在發(fā)生變化后仍然維持在波動區(qū)間范圍內;加入WTO后,國際收支狀況可能出現(xiàn)較大波動。 綜合這兩方面的理由，擴大匯率浮動區(qū)間應分步驟實施。

　　④改進和完善中央銀行的干預機制

　　減少央行干預外匯市場的頻率。目前，央行入市干預的交易日數(shù)超過總交易日數(shù)的70%，對銀行間市場敞口頭寸基本全額收購或供應，可以說主導了市場匯率的形成。擴大匯率波動區(qū)間后，中央銀行應減少市場干預頻率，除非當市場匯率由于各種因素的影響，形成趨勢性的、較長時期內的低估或者高估,并可能對經(jīng)濟運行產(chǎn)生不利影響時，中央銀行才入市干預。

　?、輩f(xié)調好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關系

　　我國資本項目開放動因來自內部與外部，內部原因包括:有利于我國擴大利用外資，與國際經(jīng)濟接軌，實施“走出去”的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，并減輕資本管制的成本等。外部原因是：發(fā)達國家和國際經(jīng)濟組織要求發(fā)展中國家開放資本項目的壓力，加入WTO后國際資本流動的增加要求放松對資本的管制。

　　三、簡述資本市場的分類和特征，闡述我國發(fā)展資本市場的重要性。

　　答：(1)資本市場是交易期限在1年以上的長期金融交易市場，其基本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費的跨時期選擇。按市場工具劃分，資本市場可以分為股票市場、債券市場和投資基金。

　　股票市場也成為權益市場，其組織結構可分為一級市場和二級市場。股票一級市場也稱為發(fā)行市場，它是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票。股票二級市場也稱為交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的市場，二級市場可分為有組織的證券交易所和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特征的第三市場和第四市場。

　　債券市場是發(fā)行和交易債務工具的市場，債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾。債券市場也可以分為一級市場和二級市場，其一級市場和股票市場的區(qū)別在于債券的發(fā)行有發(fā)行合同書和債券評級兩個方面，同時，由于債券是有期限的，因而一級市場多了一個償還環(huán)節(jié)。

　　投資基金是市場的一個新的資本組合形態(tài)，它本質上是股票、債券及其他證券投資的機構化。投資基金是通過發(fā)行基金券，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券和其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。投資基金具有規(guī)模經(jīng)營、分散投資、專家管理、服務專業(yè)化的特點。

　　(2)當前發(fā)展我國資本市場的重要意義

　　①改善融資結構，擴大直接融資的比例。當前我國的融資結構十分不合理，國有企業(yè)的貸款占企業(yè)債務的80%以上，遠高于國外。融資風險過度集中于銀行和企業(yè)對銀行和間接融資的過分依賴，導致了風險的累積。同時在國民經(jīng)濟轉型的過程中，國有企業(yè)退出的巨大成本，必然傳遞影響到銀行的，使銀行的競爭能力下降。因此資本市場的發(fā)展分散風險，為國有商業(yè)銀行的改革和競爭力的提高提供有利的條件。

　?、谔岣哓泿耪叩挠行?。擴大資本市場的規(guī)模，優(yōu)化資本市場的結構，增強市場交易主體的理性，加強貨幣市場與資本市場的相關性，建立與資本市場發(fā)展相適應的貨幣政策框架，可以有效地提高貨幣政策的有效性，改變傳導機制不暢的局面，縮短從中央銀行貨幣政策推出到中間目標和最終目標的實現(xiàn)的時滯，提高央行貨幣政策的有效性，有利于改善我國目前面臨的通貨緊縮趨勢。

　?、塾行渲觅Y金，促進經(jīng)濟增長。只有在資本市場得到了合理有效的發(fā)展之后，資本市場的基本功能才能得到正常的發(fā)揮，更好的促進資本的形成并將其合理地分配于各個經(jīng)濟部門，并能有效地促進經(jīng)濟的發(fā)展。很明顯我國的資本市場離有效資本配置的水平還相距甚遠。目前我國內地兩個交易所l000多家上市公司中，大多沒有長期可持續(xù)增長的能力。連續(xù)2年或3年虧損的公司也越來越多。

　?、苡欣谏鐣髁x市場機制的改革。建立一個與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應的資本市場本身是市場經(jīng)濟體制改革的重要組成部分，而且還可以有效地促進整個經(jīng)濟體制改革的進程，為一些改革中的困難提出配套方案。

　　四、簡述金融市場失靈的原因，闡釋金融監(jiān)管的必要性。

　　答：(1)金融監(jiān)管指國家政府根據(jù)經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定、有效運行的客觀需要以及經(jīng)濟主體的共同利益要求，通過一定的金融主管機關，依據(jù)法律準則和法規(guī)程序，對金融體系中各金融主體和金融市場實行的檢查、稽核，組織和協(xié)調。

　　(2)金融領域內存在的壟斷、外部性、產(chǎn)品的公共性、信息的不完整性、過度競爭所帶來的不穩(wěn)定性以及分配的不公平都會導致金融產(chǎn)品和金融服務價格信息的扭曲，這種情況被稱為金融市場失靈，它引致社會資金配置效率下降，所以必須通過一定的手段避免、消除或部分消除由金融市場機制本身所引起的金融產(chǎn)品和服務價格信息扭曲，以實現(xiàn)社會資金的有效配置。

　　(3)金融監(jiān)管必要性理論。由于市場失靈，并且存在的外部性、脆弱性等比其他行業(yè)更加明顯，從而使金融市場的失靈比其他行業(yè)的失靈更加嚴重，所以幾乎所有的國家都對銀行業(yè)實行了比其他任何行業(yè)更加嚴格的監(jiān)管。

　?、俳鹑谑袌龅膲艛嘈?。通常認為，金融部門的壟斷會對社會產(chǎn)生負面影響，降低了金融業(yè)的服務質量和有效產(chǎn)出，造成社會福利的損失，所以應該通過監(jiān)管消除壟斷。

　?、阢y行破產(chǎn)的外部性。目前比較普遍的看法是，銀行業(yè)是一個特殊行業(yè)，因為銀行破產(chǎn)的社會成本明顯地高于銀行自身的成本，并且個別銀行的破產(chǎn)因多米諾骨牌效應有可能導致整個銀行系統(tǒng)的崩潰而引發(fā)金融危機，從而需要政府監(jiān)管來消除這些外部性，防止多米諾骨牌效應的發(fā)生。

　?、坫y行體系的脆弱性。銀行的利潤最大化目標促使他們在系統(tǒng)內增加風險性業(yè)務和活動，導致系統(tǒng)的內在不穩(wěn)定性，因而需要對銀行的經(jīng)營行為進行監(jiān)管。銀行及其他金融機構由于三方面的原因而存在較大脆弱性：短借長貸和部分準備金制度導致了金融機構內在的非流動性;在資產(chǎn)負債表中，主要是金融資產(chǎn)而不是實物資產(chǎn)，主要是金融負債而不是資產(chǎn)凈值;存款合同的等值和流動性形成在蕭條時期提取存款的激勵。銀行比其他企業(yè)更容易受到外界影響而失敗，銀行業(yè)也比其他產(chǎn)業(yè)更加脆弱、更容易被傳染，主要原因有三個：第一，比較低的資本與資產(chǎn)比率或比較高的杠桿率，能夠為損失提供補償?shù)目臻g很小;第二，比較低的現(xiàn)金資產(chǎn)比率，通常要變賣能獲得利潤的資產(chǎn)來彌補存款債務;第三，較高的債務需求和較高的短期債務在總債務中的比重。所以銀行業(yè)的確存在著較高的脆弱性和傳染性，并且全球金融一體化使這一特性進一步增強。

　?、芙鹑谑袌龅牟煌耆畔ⅰｃy行等金融中介的存在，一方面有效地解決了信用過程中授信主體之間信息嚴重不對稱問題，另一方面又形成了存款人與銀行、及銀行與貸款人之間的信息不對稱，從而導致金融市場中的信貸配給及逆向選擇與道德風險問題造成金融市場失靈。信息不對稱程度越大，逆向選擇與道德風險問題就越嚴重，市場失靈也就越明顯。價格體系不再有效地傳遞有用信息，引起市場參與者較高的信息成本，無法實現(xiàn)信息效率市場的均衡，造成金融市場的低效率。如果缺乏政府監(jiān)管，金融機構提供的特定信息數(shù)量將明顯地少于最優(yōu)資源配置所需要的信息數(shù)量，造成金融系統(tǒng)低效率。

　　五、闡述貨幣聯(lián)盟相關理論及你對亞洲貨幣合作前景的認識。

　　答：(1)貨幣聯(lián)盟是貨幣一體化的一種形式，是指全球或某一地區(qū)內的有關國家在貨幣領域內實現(xiàn)協(xié)調和結合，形成一個統(tǒng)一體，最終實現(xiàn)一個統(tǒng)一的貨幣體系。貨幣一體化根據(jù)區(qū)域內各國貨幣合作的程度，可分為區(qū)域貨幣合作、區(qū)域貨幣同盟、通貨區(qū)三個層次。貨幣聯(lián)盟是區(qū)域貨幣合作形式的深入發(fā)展，指通過法律文件(共同遵守的國際協(xié)議)就貨幣金融某些重大問題進行的合作。。

　　與貨幣聯(lián)盟直接相關的理論是最適度通貨區(qū)理論，最早見于對固定匯率安排和浮動匯率安排的爭論中，其內容主要是結合某種經(jīng)濟特征來判斷匯率安排的優(yōu)劣，并說明何種情況下實行固定匯率安排和貨幣同盟是最佳的。衡量最適度通貨區(qū)的分析方法主要有兩種，一種是單一指標法，即以某一指標作為最適度通貨區(qū)的唯一標準，比如要素流動性、經(jīng)濟開放性、低程度的產(chǎn)品多樣性、國際金融一體化程度、政策一體化程度、通貨膨脹率相似性等等;另一種是綜合分析法，即集中在加入通貨區(qū)的收益和成本分析上。

　　(2)亞洲貨幣合作前景

　　區(qū)域貨幣的形成通常有3種路徑：單一貨幣聯(lián)盟、多重貨幣聯(lián)盟以及主導貨幣區(qū)域化?！　喼挢泿藕献髟跁r間上可分為3個階段：第一階段是建立起區(qū)域內的危機解救機構，例如亞洲貨幣基金;第二階段是建立起類似歐洲匯率機制的亞洲匯率聯(lián)動機制;第三階段是亞洲最終過渡到亞洲單一貨幣區(qū)。

　　目前亞洲的區(qū)域貨幣合作還處于第一個階段，即建立了區(qū)域內的危機解救機構。當從發(fā)展前景看，亞洲貨幣合作具有廣闊的空間，這主要是由于區(qū)域經(jīng)濟一體化程度的加深。首先，經(jīng)濟力量在亞洲地區(qū)一體化中處于明顯的主導地位，亞太地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展基本上是由市場驅動的，特別是日本跨國公司的活動在過去是促進地區(qū)一體化的主要力量。其次，亞洲地區(qū)在經(jīng)濟上具有對北美市場較強的依賴性，這就決定了亞洲在推行區(qū)域主義的同時，不得不保持開放性。第三、亞洲不同于西歐和北美，這里沒有霸主或幾個大國的核心聯(lián)盟。第四，區(qū)域內既有發(fā)達國家又有新興工業(yè)化國家和地區(qū)，還有發(fā)展中國家，因此經(jīng)濟發(fā)展水平存在巨大差異。第五、東亞國家大多是民族主義意識比較強、非常看重主權的國家。

　　雖然由于一體化程度的加深亞洲貨幣合作前景廣闊，但由于亞洲區(qū)域內經(jīng)濟發(fā)展的不平衡、多元化的宗教和文化差異、領土方面的爭端等使亞洲區(qū)域貨幣合作困難巨大，發(fā)展前景坎坷。

　　首先，從外部因素看，缺少美國的支持，亞洲貨幣合作難以取得實質性成果。在亞洲，美國仍是最重要的影響力量和亞洲穩(wěn)定的因素，沒有美國的支持亞洲國家的貨幣合作很難取得實質性的進展。而目前提出的各種亞洲區(qū)域金融合作構想均把美國排斥在外，這就決定了種種構想只能停留在口頭討論的階段，這種內在的缺陷導致了亞洲的貨幣合作不可能有什么結果。

　　其次從內部因素看，亞洲缺少合作的基礎，各國均無合作的誠意。首先由于歷史上的原因亞洲各國之間缺乏相互信任，導致表面上合作背地里卻各打各的如意算盤。其次，亞洲各國在經(jīng)濟制度、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟結構等方面存在巨大的差異，這種差異使表面上的合作也難以進行。第三，由于都不愿意充當帶頭人，惟恐得罪了美國和IMF使亞洲金融合作缺乏“領頭人”。

　　總之，由于以上因素的存在使得亞洲的區(qū)域金融合作只能停留在提出動議的前期階段，盡管亞洲單一貨幣的前景十分誘人，但客觀困難也不容忽視。

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